隨著經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際直接投資發(fā)展，跨國(guó)公司通過(guò)在世界范圍內(nèi)建立技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟、參股、控股與并購(gòu)等方式整合各國(guó)的資源，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，成為世界經(jīng)濟(jì)最引人注目的現(xiàn)象。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，近20年來(lái)全球并購(gòu)以年平均42%的速度上升，1998年全球外國(guó)直接投資6440元，其中跨國(guó)并購(gòu)為4110億美元，占FDI的63.8%;1999年全球FDI總額為8440億美元，跨國(guó)并購(gòu)為7200多億美元，占FDI的85%以上;2000年跨國(guó)并購(gòu)已達(dá)到11000億美元，單項(xiàng)交易超過(guò)10億美元的并購(gòu)有109起。

　　到1999年，中國(guó)連續(xù)8年成為世界上吸引外資最多的發(fā)展中國(guó)家。2002年，中國(guó)首次超過(guò)美國(guó)成為全球吸引外資最多的國(guó)家，吸引外資額突破500億美元大關(guān)，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。在中國(guó)引進(jìn)外國(guó)直接投資過(guò)程中，外資具有強(qiáng)烈的并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的內(nèi)在需求。另一方面，我國(guó)深化國(guó)企改革，需要借助于跨國(guó)公司購(gòu)并國(guó)企活動(dòng)，加速?lài)?guó)企的改組改造和提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這是一個(gè)新形勢(shì)下擴(kuò)大利用外資的雙贏選擇。如何建立起雙贏選擇機(jī)制，關(guān)系到中國(guó)今后利用外資的效果。

　　一、動(dòng)機(jī)

　　外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，作為一種產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)商業(yè)行為與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略綜合，大致有以下動(dòng)機(jī)：

　　1、為了取得產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的協(xié)同效應(yīng)

　　我國(guó)國(guó)有企業(yè)具有技術(shù)、人才、管理、設(shè)備、品牌等優(yōu)勢(shì)，作為中國(guó)產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，深受外資并購(gòu)者的青睞。跨國(guó)公司同國(guó)有企業(yè)早期組建合資企業(yè)，其目的之一是利用我國(guó)勞動(dòng)力成本低、原材料價(jià)格便宜等優(yōu)勢(shì)，降低生產(chǎn)成本，占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)，延伸他們的產(chǎn)品價(jià)值鏈。外資如今并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是為了更有效地整合和利用這些資源，降低經(jīng)驗(yàn)成本曲線(如利用國(guó)企的技術(shù)、熟練工人、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道、品牌等)，獲得最大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益。特別是第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)，外商通過(guò)多年的合資，已經(jīng)同不少?lài)?guó)有企業(yè)建立起產(chǎn)品聯(lián)盟，獲取了不菲的市場(chǎng)收益?，F(xiàn)在并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，為的是在產(chǎn)權(quán)交易中獲得更大收益，并通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易達(dá)到產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同。

　　所謂跨國(guó)并購(gòu)，就是跨國(guó)公司通過(guò)收買(mǎi)東道國(guó)企業(yè)部分或全部股份，取得對(duì)東道國(guó)企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。早在20世紀(jì)90年代初，跨國(guó)公司已經(jīng)表現(xiàn)出并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。只不過(guò)是當(dāng)時(shí)我國(guó)的資本市場(chǎng)條件尚不成熟，剛發(fā)生了幾起外資并購(gòu)國(guó)企案，就被國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī)所禁止。例如，1995年7月5日，日本五十鈴和伊藤忠商事會(huì)社以協(xié)議方式，一次性購(gòu)買(mǎi)了北旅股份總股本25%的非國(guó)有法人股，成為外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的首例。為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，同年9月國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)“關(guān)于暫停將上市公司國(guó)有股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請(qǐng)示”的通知，暫停了外資并購(gòu)國(guó)企的業(yè)務(wù)。

　　外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)取得產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)同的重要手段，是進(jìn)行業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略整合。如法國(guó)阿爾卡特公司通過(guò)收購(gòu)國(guó)有股把上海貝爾改組成由其控股的股份公司，其目的就是要將它在中國(guó)建立的17家合資和獨(dú)資企業(yè)的部分資產(chǎn)合并到該股份公司，以消除它們?cè)跇I(yè)務(wù)上的重復(fù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)阿爾法特公司在華投資企業(yè)在戰(zhàn)略上的有力協(xié)同。也有一些外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)通過(guò)拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，是為進(jìn)一步加速主業(yè)擴(kuò)張。如加拿大格林科爾公司(世界第三大制冷劑企業(yè))用5.6億元和4.2億元的價(jià)格分兩次收購(gòu)了科隆電器34.06%的股權(quán)，是為實(shí)現(xiàn)制冷劑與電冰箱的業(yè)務(wù)融合，以電冰箱副業(yè)推動(dòng)制冷劑主業(yè)發(fā)展。

　　2、為了實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，投資環(huán)境看好，吸引跨國(guó)公司紛紛來(lái)華投資。那些捷足先登的企業(yè)取得了直接投資的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。于是，較晚進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的跨國(guó)公司，特別愿意采用收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的方式，縮小同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距，以獲得后發(fā)優(yōu)勢(shì)。典型的例子是，1998年柯達(dá)公司收購(gòu)了汕頭公元、廈門(mén)福達(dá)和無(wú)錫阿爾梅三家感光器材公司，將先進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的日本富士公司甩在了自己的身后。這從另一方面可以看到，中國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放已積累了一定的資源優(yōu)勢(shì)，如一定能力的生產(chǎn)基地和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，收購(gòu)國(guó)有企業(yè)就可以取得更大的后發(fā)收益。

　　3、為了整合國(guó)有企業(yè)的資源，實(shí)現(xiàn)購(gòu)并方盈利最大化

　　同以往直接投資方式不同，外資并購(gòu)國(guó)企作為一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，在相關(guān)法律制度的保護(hù)下，借助于資本市場(chǎng)，對(duì)目標(biāo)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，通過(guò)注資和對(duì)技術(shù)、勞動(dòng)力、管理、設(shè)備、營(yíng)銷(xiāo)渠道等各種資源和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行整合，使國(guó)有企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，盡快提高盈利能力，同時(shí)也就使外資作為控股方擴(kuò)大了收益機(jī)會(huì)。即使外資不作為控股方收購(gòu)，只要他們參與國(guó)企并購(gòu)重組，就能獲取相應(yīng)收益。如1995年8月福特汽車(chē)公司向江鈴汽車(chē)定向增發(fā)B股，持股20%;1999年12月皮爾金頓國(guó)際控股公司以收購(gòu)B股方式參與上海耀華玻璃重組，持股16.70%;1998年8月韓國(guó)三星康寧以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)賽格三星，持股21.37%等，都獲得了顯著的投資收益。不可否認(rèn)，在20世紀(jì)90年代，一些外資如中策公司利用我國(guó)政策法規(guī)的漏洞，低價(jià)收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，經(jīng)過(guò)包裝到國(guó)外上市或出售，從中謀取高額收益，表現(xiàn)出很強(qiáng)的投機(jī)性和負(fù)效應(yīng)。

　　4、適應(yīng)中國(guó)利用外資政策轉(zhuǎn)變，尋求新的市場(chǎng)機(jī)遇

　　十六大報(bào)告指出：“通過(guò)多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，把利用外資與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改組改造結(jié)合起來(lái)”。我國(guó)政府相繼出臺(tái)了《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列法規(guī)規(guī)定。這些政策已經(jīng)突破了以前外資只能采取間接方式并購(gòu)?fù)顿Y國(guó)有企業(yè)的限制，確立了外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的合法地位。從此，中國(guó)的股票證券市場(chǎng)對(duì)海外資本開(kāi)放，鼓勵(lì)它們參與國(guó)有企業(yè)兼并重組。這是外資難得的市場(chǎng)機(jī)遇，誰(shuí)抓住了這一機(jī)遇，誰(shuí)將在中國(guó)市場(chǎng)立足更穩(wěn)、更具有競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)利用外資先后經(jīng)歷了合資、后合資和購(gòu)并國(guó)企的三個(gè)階段，目前的并購(gòu)國(guó)企，具有廣闊的前景。它是在中國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善和國(guó)有企業(yè)改革深入發(fā)展中出現(xiàn)的新機(jī)遇。聰明的外資能領(lǐng)悟到中國(guó)外資政策的轉(zhuǎn)變精神，懂得購(gòu)并國(guó)有企業(yè)的無(wú)限商機(jī)?？鐕?guó)公司收購(gòu)國(guó)有企業(yè)這種方式更為便捷、更能做大、更能盈利，也更有主動(dòng)權(quán)。特別是中國(guó)加入WTO后，現(xiàn)行政策法律對(duì)并購(gòu)國(guó)企有了明確保障，使外資購(gòu)并國(guó)企更加放心。因此，他們表現(xiàn)出很大的并購(gòu)國(guó)企的積極性。對(duì)跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，整體收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，不僅是買(mǎi)下國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)，更重要的是獲得了國(guó)有企業(yè)在原有領(lǐng)域的資源和政府的支持，進(jìn)一步說(shuō)是獲得了一大片市場(chǎng)。

　　5、跨國(guó)公司收購(gòu)國(guó)企，還有一般跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和特征

　　例如，可以使跨國(guó)公司通過(guò)并購(gòu)，繞過(guò)關(guān)稅壁壘和貿(mào)易摩擦，有效地實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化管理，降低交易費(fèi)用;可以降低跨國(guó)公司進(jìn)入新行業(yè)的障礙，減少原有企業(yè)的抵制，避免引發(fā)價(jià)格戰(zhàn);可以降低發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本;可以使跨國(guó)公司將自己在東道國(guó)的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轉(zhuǎn)化為合作伙伴，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成自己的價(jià)值鏈;可以使跨國(guó)公司實(shí)現(xiàn)合理避稅，如采用換股并購(gòu)方式可以免稅，或者通過(guò)先轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，再轉(zhuǎn)換為股票實(shí)現(xiàn)免稅。另外，如果跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)有虧損企業(yè)，還可以根據(jù)國(guó)際慣例，利用虧損遞延條款享受東道國(guó)的免稅政策。

　　6、目前世界經(jīng)濟(jì)普遍走入低谷，增長(zhǎng)乏力，唯有中國(guó)經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，外資并購(gòu)中國(guó)國(guó)有企業(yè)不僅可以產(chǎn)生新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而且可以走上多元化經(jīng)營(yíng)的高速公路

　　與組建一個(gè)新的合資企業(yè)相比，并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是跨國(guó)公司更為便捷的資本轉(zhuǎn)移方式和快速盈利途徑。中國(guó)有10萬(wàn)億國(guó)有資產(chǎn)存量和1000多家上市公司，為外商提供了巨大的選擇空間。中國(guó)入世后，外資普遍傾向于采用并購(gòu)國(guó)企的方式取代傳統(tǒng)的合資或獨(dú)資，還在于它能夠縮短建設(shè)周期，加快投資周轉(zhuǎn)速度，以實(shí)現(xiàn)更快更好地盈利。據(jù)有關(guān)資料顯示，收購(gòu)企業(yè)比新建企業(yè)形成一定的投資規(guī)模所需要的時(shí)間可縮短2 - 3年。

　　二、中方的選擇

　　外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，既是外資受市場(chǎng)利益驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)權(quán)交易行為，又是中國(guó)擴(kuò)大開(kāi)放的需要和改革改組改造國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。新的外資政策標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)向外資并購(gòu)國(guó)企開(kāi)放，我們需要利用外資打破國(guó)企改革的僵局，跨國(guó)公司以戰(zhàn)略投資者身份參與國(guó)有企業(yè)的股權(quán)重組，將有力推動(dòng)國(guó)企的改革和發(fā)展。外資并購(gòu)國(guó)企將會(huì)成為一個(gè)雙贏選擇：外資盈利，中方受益，使國(guó)企在利用外資中獲得改組改造和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)會(huì)。許多年來(lái)，國(guó)企產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，政企不分，效率低下，資本金不足，負(fù)債率奇高，冗員甚多，社會(huì)負(fù)擔(dān)沉重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力缺乏，嚴(yán)重困擾著國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。利用外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整和社會(huì)資源的有效配置，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)企的制度創(chuàng)新，有利于在短時(shí)間內(nèi)提高國(guó)企的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，2002年1月，華潤(rùn)公司并購(gòu)四川錦華后，采取定崗定員和競(jìng)爭(zhēng)上崗的制度，在幾個(gè)月內(nèi)精簡(jiǎn)員工500多人，精簡(jiǎn)管理人員30多人，使工作效率大幅度提高，公司進(jìn)一步擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，充實(shí)了發(fā)展基金，并較好地解決了下崗職工的安置問(wèn)題。又如，美國(guó)福特汽車(chē)公司收購(gòu)江鈴汽車(chē)公司之后，通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)資本特別是先進(jìn)技術(shù)和管理，迅速扭轉(zhuǎn)了江鈴汽車(chē)連續(xù)兩年嚴(yán)重虧損的不利局面，2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)2億元，每股凈收益超過(guò)上一年水平，終于摘掉了“ST”帽子，重返深圳成份股行列?？梢?jiàn)，我國(guó)迫切需要這樣的跨國(guó)公司來(lái)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)。我國(guó)吸引跨國(guó)公司購(gòu)并國(guó)企的戰(zhàn)略意圖是：

　　1、彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組的資金不足

　　我國(guó)國(guó)有企業(yè)有40萬(wàn)家，資產(chǎn)存量達(dá)10萬(wàn)億元，如果對(duì)他們?nèi)窟M(jìn)行資產(chǎn)重組，至少需要4萬(wàn)億元資金。這筆巨額資金不僅國(guó)家難以負(fù)擔(dān)，國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況也使之難以在國(guó)內(nèi)籌集到。在未來(lái)若干年內(nèi)，通過(guò)吸引跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是一個(gè)很好的途徑。根據(jù)國(guó)際資本流動(dòng)的趨勢(shì)，跨國(guó)并購(gòu)已成為國(guó)際直接投資的主流。這與我國(guó)利用外資的實(shí)際需要正相吻合。

　　2、盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，重組優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)

　　同20世紀(jì)八九十年代利用外資組建合資企業(yè)(建立一個(gè)新企業(yè))方式相比，吸引外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，重在盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)存量，并通過(guò)重組國(guó)企，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。重組國(guó)企包括調(diào)整國(guó)企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)。在明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系后，外資并購(gòu)國(guó)企會(huì)主動(dòng)注入優(yōu)質(zhì)資本、先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、資金等，改善國(guó)企管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織，以快速實(shí)現(xiàn)提高效率和資本增值的目的。外資重組國(guó)企的結(jié)果，必將使企業(yè)存量增加、國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整和優(yōu)化。

　　3、實(shí)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)的制度創(chuàng)新

　　國(guó)有企業(yè)改制多年，未能取得令人滿(mǎn)意的效果，原因在于國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系未能明確，政企未能分開(kāi)，治理結(jié)構(gòu)不合理。外資購(gòu)并國(guó)有企業(yè)有助于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系和實(shí)現(xiàn)政企職責(zé)分開(kāi)，有利于國(guó)有企業(yè)的企業(yè)制度創(chuàng)新。外資特別是跨國(guó)公司會(huì)通過(guò)并購(gòu)的戰(zhàn)略整合，把國(guó)有企業(yè)納入自己的內(nèi)部化管理，進(jìn)行組織人事和制度的徹底改組和改造，建立起規(guī)范的董事會(huì)、經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)治理結(jié)構(gòu)及有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。

　　4、扭轉(zhuǎn)國(guó)有企業(yè)的低效和虧損局面，盡快提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

　　中國(guó)入世后，國(guó)有企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在一些國(guó)有企業(yè)依靠自身力量無(wú)法扭轉(zhuǎn)虧損的情況下，通過(guò)把全部或者部分股權(quán)出售給外資，經(jīng)過(guò)外資注入資金和優(yōu)質(zhì)資本，進(jìn)行改組改造，可以迅速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時(shí)，外資收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，為國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有股退出提供了有效的途徑。鼓勵(lì)跨國(guó)公司收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，有利于促進(jìn)它們把國(guó)企改組改造作為母公司的整體利益看待，向其控股的國(guó)企所在新子公司輸出先進(jìn)的技術(shù)和管理，盡快提升國(guó)企的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　根據(jù)以上目的，我國(guó)對(duì)吸引外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的具體要求和選擇：

　　一是必須建立起外資并購(gòu)國(guó)企的雙贏機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)外資盈利，中方國(guó)有企業(yè)得到有效改組改造的目標(biāo)。這一機(jī)制的基本要求是：以產(chǎn)權(quán)清晰為基礎(chǔ)，以國(guó)際慣例為政策和法律依據(jù)。

　　二是吸引國(guó)際著名跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)企，同時(shí)防止一些劣質(zhì)外資以投機(jī)為目的炒賣(mài)國(guó)有企業(yè)，以免造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

　　三是積極推廣外資并購(gòu)國(guó)企的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，優(yōu)化資本市場(chǎng)服務(wù)。同時(shí)，及時(shí)糾正并購(gòu)中的問(wèn)題，不斷改進(jìn)利用外資政策、法規(guī)和措施，注意提高國(guó)企改組改造效果。

　　四是防止敵意收購(gòu)事件發(fā)生(因?yàn)樗环现型夥诫p贏原則)。

　　三、雙贏機(jī)制

　　跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)有企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)上進(jìn)行。它們購(gòu)并國(guó)有企業(yè)的目的是最大限度地實(shí)現(xiàn)盈利，而國(guó)有企業(yè)則是借助于跨國(guó)公司的并購(gòu)，更有效地實(shí)現(xiàn)自己的改革改組改造和發(fā)展目標(biāo)，確實(shí)提高國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這一活動(dòng)必須以明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)，否則將會(huì)給收購(gòu)方跨國(guó)公司帶來(lái)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使被收購(gòu)方國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中造成國(guó)有資產(chǎn)流失，并對(duì)并購(gòu)后的各項(xiàng)工作產(chǎn)生不利影響，從而難以實(shí)現(xiàn)雙贏目標(biāo)。當(dāng)并購(gòu)活動(dòng)的產(chǎn)權(quán)交易完成后，跨國(guó)公司立即需要對(duì)新公司(并購(gòu)后組建的新公司形式為： F+S=F或F+S=W)的資源進(jìn)行戰(zhàn)略整合，不但要對(duì)新公司注入優(yōu)質(zhì)資本如先進(jìn)的技術(shù)和管理、母公司的國(guó)際品牌、營(yíng)銷(xiāo)渠道等，而且要注入大量資金并進(jìn)行一系列的組織機(jī)構(gòu)變革和制度創(chuàng)新，以便對(duì)國(guó)有企業(yè)的勞動(dòng)力、優(yōu)秀人才、物質(zhì)等資源進(jìn)行有效利用和重組，以符合跨國(guó)公司的整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

　　能否實(shí)現(xiàn)雙贏目標(biāo)，關(guān)鍵在于并購(gòu)后的整合效果：跨國(guó)公司和國(guó)有企業(yè)的文化能否很好地融合起來(lái);跨國(guó)公司能否用規(guī)范的現(xiàn)代公司制度和公司治理結(jié)構(gòu)改造國(guó)有企業(yè)，轉(zhuǎn)變其經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立起強(qiáng)大的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制;中國(guó)政府和國(guó)有企業(yè)在利用外資過(guò)程中能否按照國(guó)際慣例，為跨國(guó)公司提供良好的政策、法律和法規(guī)環(huán)境。

　　從目前情況來(lái)看，十六大后我國(guó)的利用外資戰(zhàn)略有了重大轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)外資購(gòu)并國(guó)有企業(yè)的各項(xiàng)大政策相繼出臺(tái)，外資并購(gòu)國(guó)企的環(huán)境日益看好。但是距離雙贏目標(biāo)要求，仍有以下工作待加強(qiáng)：

　　1、必須在改進(jìn)利用外資政策的基礎(chǔ)上，制定具體的可操作的外資并購(gòu)國(guó)企程序和措施

　　目前，我國(guó)對(duì)外資并購(gòu)國(guó)企的相關(guān)法律法規(guī)還不健全，如債權(quán)人權(quán)益、勞動(dòng)力補(bǔ)償、企業(yè)破產(chǎn)等尚缺乏明確界定。有的法規(guī)與國(guó)際購(gòu)并慣例差距較大。另外，企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估制度和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與跨國(guó)公司普遍選擇的五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所采用的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)不一致，已嚴(yán)重影響著購(gòu)并順利進(jìn)行。因?yàn)椋u(píng)估價(jià)格不一樣，評(píng)高了外資不接受，評(píng)低了則國(guó)有資產(chǎn)會(huì)大量流失。

　　2、必須改進(jìn)我國(guó)的資本市場(chǎng)管理水平

　　目前，政府對(duì)股市介入過(guò)多，造成了政策市和消息市，使股市投機(jī)過(guò)重，股市市盈率過(guò)高，而且國(guó)內(nèi)上市公司素質(zhì)不高。這些勢(shì)必會(huì)影響到外資的進(jìn)入和其購(gòu)并活動(dòng)順利開(kāi)展。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，會(huì)使跨國(guó)公司的收購(gòu)標(biāo)的蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)，難以通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。因此，需要大力改進(jìn)這一薄弱環(huán)節(jié)。

　　3、需要加快人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程

　　如果這一工作繼續(xù)滯后，外資并購(gòu)國(guó)企的產(chǎn)權(quán)交易勢(shì)必難以通過(guò)換股方式便捷進(jìn)行。目前，外資并購(gòu)仍然是通過(guò)可自由兌換的外幣出資和通過(guò)設(shè)備、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)專(zhuān)利等出資方式完成，這在很大程度上阻礙了外資并購(gòu)活動(dòng)的大規(guī)模有效開(kāi)展。

　　4、加快銀行業(yè)改革進(jìn)程，吸引外資銀行參與國(guó)有商業(yè)銀行的改組改造

　　鼓勵(lì)跨國(guó)銀行并購(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行，是吸引外資購(gòu)并國(guó)有企業(yè)的重要組成部分。因?yàn)?，跨?guó)公司購(gòu)并國(guó)企，離不開(kāi)金融中介服務(wù)。而目前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，經(jīng)營(yíng)效率低下，資本金不足，加上投資銀行業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)，難以為跨國(guó)公司購(gòu)并國(guó)企提供有效的融資和其他中介服務(wù)。

　　鼓勵(lì)跨國(guó)銀行進(jìn)入，一方面可以承擔(dān)跨國(guó)公司購(gòu)并國(guó)企的金融中介服務(wù)，另一方面可以直接參與對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的購(gòu)并重組，以盡快提升國(guó)有商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)政府已經(jīng)對(duì)外資并購(gòu)開(kāi)放了金融銀行業(yè)等12個(gè)部門(mén)。今后，應(yīng)大力推進(jìn)跨國(guó)銀行并購(gòu)活動(dòng)的全面展開(kāi)，以銀行改革改組帶動(dòng)外資購(gòu)并國(guó)企順利進(jìn)行。

　　5、我國(guó)的社會(huì)保障體系尚不完善、地方保護(hù)主義嚴(yán)重等問(wèn)題，也是制約外資并購(gòu)國(guó)企的重要因素

　　這些問(wèn)題不解決，很難改善市場(chǎng)環(huán)境和提高并購(gòu)效率。只有加強(qiáng)和改善社保工作，克服地方保護(hù)主義等弊端，消除各方面的阻力，才可能為外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)創(chuàng)造有利條件。