“九萬里風(fēng)鵬正舉”，中國機(jī)械行業(yè)不斷加速前行。機(jī)械工業(yè)前21年總產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.25%，并且近五年增速明顯加快，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.91%，我們預(yù)計(jì)今后五年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過18%。在行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，企業(yè)實(shí)力也在不斷增強(qiáng)，企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)已經(jīng)不僅僅是國內(nèi)市場(chǎng)，而是廣闊的國際市場(chǎng)，優(yōu)勢(shì)行業(yè)和企業(yè)有望脫穎而出。預(yù)計(jì)未來五年行業(yè)銷售收入復(fù)合仍將保持在18%以上。

　　“踏尋行業(yè)振興的足跡”，通過對(duì)國外行業(yè)及龍頭公司分析，我們認(rèn)為我國機(jī)械行業(yè)已經(jīng)具備做大做強(qiáng)條件。理由：1)世界制造中心向中國轉(zhuǎn)移、并購重組加快，未來10年將是中國機(jī)械制造發(fā)展的黃金時(shí)期;2)國際市場(chǎng)開拓和不斷的技術(shù)創(chuàng)新，大大增強(qiáng)了我國機(jī)械企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力;3)旺盛的內(nèi)需、強(qiáng)勁的外銷增長(zhǎng)以及振興裝備政策均大力拉動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。

　　細(xì)分行業(yè)各具優(yōu)勢(shì)：工程機(jī)械業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，內(nèi)需旺盛、出口快速增長(zhǎng)，齊推行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng);船舶制造業(yè)景氣持續(xù)、船廠毛利率大幅提升，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，中國船企業(yè)績(jī)將延續(xù)高增長(zhǎng);未來全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易前景尚可，集裝箱需求穩(wěn)步增加，業(yè)績(jī)有望回升;并購重組、下游行業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展推動(dòng)機(jī)床行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期;鐵路投資加速帶動(dòng)鐵路設(shè)備行業(yè)迎來跨越式發(fā)展;軍費(fèi)增加以及軍工企業(yè)整體上市的加速將為航空航天業(yè)未來五年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供支持;軸承、內(nèi)燃機(jī)、紡機(jī)、縫紉機(jī)行業(yè)的業(yè)績(jī)也均出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

　　行業(yè)投資主題：1)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主題：積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯的行業(yè)，如造船、大型海洋港口設(shè)備以及機(jī)床行業(yè);2)出口加速，積極開拓國際市場(chǎng)主題：關(guān)注產(chǎn)品不斷走向國際化并具備出口能力的行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。如工程機(jī)械行業(yè);3)重組并購主題：積極關(guān)注集團(tuán)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和有意引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的企業(yè)。

　　尋找中國制造的“世界級(jí)”企業(yè)。從行業(yè)投資主題并結(jié)合企業(yè)市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及產(chǎn)業(yè)規(guī)模、管理體制等因素綜合考慮，我們看好下列公司在未來5-10年內(nèi)有望在國際競(jìng)爭(zhēng)中勝出：中聯(lián)重科、三一重工、柳工、中國船舶、廣船國際、振華港機(jī)、中集集團(tuán)、天馬股份、昆明機(jī)床和沈陽機(jī)床、維持長(zhǎng)期“增持”評(píng)級(jí)。建議08年繼續(xù)關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭公司，維持中聯(lián)重科、中國船舶、廣船國際、火箭股份“買入”的評(píng)級(jí)，維持對(duì)柳工、振華港機(jī)、天馬股份、成發(fā)科技、西飛國際、中捷股份“增持”的評(píng)級(jí)。

　　“瀚海弄潮千帆舞，九萬里風(fēng)鵬正舉?！笔嗄暌詠?，中國機(jī)械行業(yè)經(jīng)過不斷的快速發(fā)展，規(guī)模和益均已得到了大幅的提高。面對(duì)行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于未來機(jī)械行業(yè)的發(fā)展之路日漸成為業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的話題。未來中國機(jī)械制造業(yè)是否有望在國際競(jìng)爭(zhēng)中取勝?中國本土機(jī)械企業(yè)是否有機(jī)會(huì)成為行業(yè)內(nèi)的世界級(jí)龍頭?成為市場(chǎng)對(duì)機(jī)械行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　“踏尋振興的軌跡”，我們通過回顧國外機(jī)械行業(yè)的成長(zhǎng),分析世界巨頭的成長(zhǎng)經(jīng)歷,可以發(fā)現(xiàn)他們發(fā)展過程中所依賴的機(jī)遇和推動(dòng)因素,中國機(jī)械行業(yè)和企業(yè)身上同樣具備。在全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的大環(huán)境下,我們可以預(yù)計(jì)在未來的10年里，中國機(jī)械行業(yè)及優(yōu)秀上市公司有望在國際競(jìng)爭(zhēng)中取勝。

　　本文試圖從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、并購重組、國際市場(chǎng)開拓等角度綜合分析我國機(jī)械行業(yè)及上市公司未來發(fā)展趨勢(shì)，并從中尋找出未來有能力成為“世界級(jí)”企業(yè)的上市公司。

　　1.快速成長(zhǎng)的中國機(jī)械制造業(yè)

　　1.1機(jī)械制造在中國經(jīng)濟(jì)中的地位日顯重要

　　行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，開始面對(duì)國際市場(chǎng)。根據(jù)《中國機(jī)械工業(yè)年鑒》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值從16年前的不到3500億元(1990年3247億元)提升到2006年的超過5萬億元，16年時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)約16倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.33%。其中，近五年增速加快，復(fù)合增長(zhǎng)率為21.91%。2007年以來機(jī)械行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上半年累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值33423億元，同比增長(zhǎng)32.5%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1487億元，增長(zhǎng)48.4%，機(jī)械行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，我們預(yù)計(jì)在今后5年機(jī)械行業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率將超過18%。在行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，我們的企業(yè)實(shí)力也在不斷增強(qiáng)，企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)已經(jīng)不僅僅是國內(nèi)市場(chǎng)，而是廣闊的國際市場(chǎng)，諸多產(chǎn)品的國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力在快速提升。

　　1.2 2007年1-8月機(jī)械行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)增速加快

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2007年1-8月，機(jī)械大行業(yè)(包括交通運(yùn)輸設(shè)備)71269家主要企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.99萬億元，同比增長(zhǎng)31.38%，增速比2006年全年提高3.30個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2902億元，同比增長(zhǎng)49.91%，增速比2006年全年提高12.18個(gè)百分點(diǎn);行業(yè)毛利率為14.98%，基本與上年持平。如果扣除交通運(yùn)輸設(shè)備，機(jī)械行業(yè)58272家企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.37萬億元，同比增長(zhǎng)30.99%，增速較2006年全年提高2.55個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1934億元，同比增長(zhǎng)42.79%，增速較2006年全年提高8.75個(gè)百分點(diǎn);行業(yè)毛利率為14.96%，基本與上年持平。

　　1.3機(jī)械子行業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)

　　子行業(yè)繼續(xù)保持較快發(fā)展態(tài)勢(shì)。從各細(xì)分行業(yè)來看，07年1-8月，收入和凈利潤(rùn)均保持了較快的發(fā)展：在收入方面，金屬船舶、船舶修理及拆船和石油采礦設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)率均超過55%，增長(zhǎng)較為突出;在利潤(rùn)方面，憑借著行業(yè)毛利率的提升和企業(yè)規(guī)模效益的不斷體現(xiàn)，金屬船舶和工程機(jī)械行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均超過150%，在細(xì)分子行業(yè)中增速最為顯著。

　　行業(yè)盈利能力增強(qiáng)顯著?？傮w來看，2007年1-8月，除了集裝箱制造外，大部分細(xì)分子行業(yè)利潤(rùn)總額增速遠(yuǎn)超過收入增速，行業(yè)獲利能力提升明顯。其中，以工程機(jī)械和金屬船舶最為明顯，盈利能力的提升主要得益于行業(yè)毛利率的提升和企業(yè)規(guī)模效益的體現(xiàn)，截至07年8月，工程機(jī)械行業(yè)毛利率達(dá)20.5%，同比增加3.26個(gè)百分點(diǎn);金屬船舶毛利11.68%，同比增加2.82個(gè)百分點(diǎn)。

　　1.4上市公司整體指標(biāo)持續(xù)走好

　　行業(yè)內(nèi)上市公司主要指標(biāo)持續(xù)走好，大部分指標(biāo)高于滬深兩市上市公司整體水平。07年前三季度，機(jī)械行業(yè)(不包括電氣設(shè)備)116家上市公司平均每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)分別為0.43元、12.60%和3.29元，均超過全部上市公司的平均水平。07年1-9月每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.19元，低于每股收益，也低于全部上市公司平均水平，但部分子行業(yè)的現(xiàn)金流狀況良好，如港口機(jī)械、機(jī)床、印刷包裝設(shè)備的每股現(xiàn)金流分別達(dá)到0.82元、0.51元、0.52元，遠(yuǎn)高于機(jī)械行業(yè)的平均水平。

　　毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力逐漸增強(qiáng)。機(jī)械行業(yè)上市公司平均毛利率2005年來穩(wěn)步提升，2007年1-9月毛利率為17.78%。凈利率自2001年開始逐步攀升，2007年1-9月達(dá)8.63%，增速顯著，上市公司整體獲利能力上升。

　　2007年1-9月，機(jī)械行業(yè)上市公司收入平均增長(zhǎng)31.48%，歸屬母公司凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)69.39%，高于行業(yè)平均增速。其中機(jī)床、泵閥液壓設(shè)備、工程機(jī)械、港口機(jī)械等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到159.14%、148.41%、112.18%和49.84%;港口機(jī)械、工程機(jī)械的綜合盈利能力較強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率分別高達(dá)19.31%、17.66%，每股收益分別0.85元、0.62元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為0.82元和0.27元，均高于行業(yè)平均水平。

　　2.“踏尋振興的軌跡”-尋找中國制造的“世界級(jí)”企業(yè)

　　目前，世界主要工業(yè)國家美國、德國和日本均已經(jīng)走過了重化工階段，各國機(jī)械行業(yè)在整個(gè)工業(yè)化階段也都取得到了飛速的發(fā)展，諸多世界級(jí)機(jī)械巨頭在此過程中誕生。通過分析國外機(jī)械行業(yè)的發(fā)展以及龍頭公司的成長(zhǎng)歷程，對(duì)正處于重工化發(fā)展期的中國機(jī)械業(yè)來說，無疑有一定的借鑒意義。

　　“它山之石，可以攻玉”?；仡欉@些國家機(jī)械行業(yè)的發(fā)展史，可以看出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、較為頻繁的并購重組以及國際化市場(chǎng)開拓和技術(shù)創(chuàng)新均是推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展的主要因素。利用產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，企業(yè)迅速搶占市場(chǎng)份額，然后通過不斷的并購和技術(shù)創(chuàng)新，來拓展產(chǎn)業(yè)鏈和增強(qiáng)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)成為世界級(jí)巨頭所延續(xù)的成長(zhǎng)軌跡。

　　本部分從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、并購擴(kuò)張、國際市場(chǎng)開拓等角度分別對(duì)韓國造船業(yè)、卡特彼勒、小松和美國軍工業(yè)進(jìn)行分析，分析其取得成功的因素。然后，結(jié)合正處于工業(yè)化發(fā)展中期和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大環(huán)境下的中國機(jī)械行業(yè)進(jìn)行分析，最終尋找出我國機(jī)械行業(yè)會(huì)有哪些子行業(yè)有機(jī)會(huì)能夠在國際競(jìng)爭(zhēng)中取勝，其中又有哪些優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)最終成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)的世界龍頭。

　　2.1探尋國外行業(yè)成長(zhǎng)軌跡

　　2.1.1卡特彼勒――兼并收購與開拓國際市場(chǎng)打造“不敗王國”

　　美國卡特彼勒公司成立于1925年，是世界上最大的工程機(jī)械、礦山設(shè)備生產(chǎn)廠家，同時(shí)也是世界上最大的柴油機(jī)生產(chǎn)廠商之一。2006年公司銷售收入415.17億美元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)35.37億美元。2000年以來收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.8%，2007年之后，卡特彼勒的業(yè)績(jī)還將會(huì)比近2年有更大的突破。公司在新產(chǎn)品方面的投資將使卡特?fù)碛袣v史上最強(qiáng)大的產(chǎn)品線。此外，卡特還將繼續(xù)投資擴(kuò)大全球設(shè)施，提高產(chǎn)能和改善運(yùn)作。預(yù)計(jì)到2010年公司銷售收入將超過500億美元。

　　分析卡特彼勒成功的原因，我們認(rèn)為主要有二：第一，不斷的通過資產(chǎn)并購和積極開拓產(chǎn)品新領(lǐng)域，成就了卡特彼勒完整的產(chǎn)業(yè)鏈和多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通過不斷的開拓新領(lǐng)域，公司的業(yè)務(wù)由剛成立時(shí)的單純拖拉機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展到目前共涵蓋16個(gè)行業(yè)擁有多條不同產(chǎn)品生產(chǎn)線的多元化機(jī)械巨頭，產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)展不僅使公司的業(yè)務(wù)規(guī)模得到了持續(xù)的壯大，同時(shí)完善的產(chǎn)業(yè)鏈也極大的增強(qiáng)了公司抵御行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)的能力，使公司的成長(zhǎng)得以長(zhǎng)期持續(xù)。

　　另外，海外市場(chǎng)的不斷開拓，是卡特彼勒走向成功的又一重要因素。通過采取加速出口和在國外投資建廠的方式，卡特彼勒的產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)國際化和全球化，不同市場(chǎng)的開拓，加大了公司產(chǎn)業(yè)的延伸并增強(qiáng)了公司抵御單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前，卡特彼勒將全球市場(chǎng)劃分為北美、EAME(歐洲、非洲、中東及獨(dú)聯(lián)體國家)、拉丁美洲和亞太地區(qū)4大區(qū)域。2006年，公司在北美以外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入187.14億美元，占總收入比例為45.08%，公司預(yù)測(cè)07這一比例將達(dá)到52%，國外市場(chǎng)份額將首次超越公司所在地北美地區(qū)。

　　2.1.2小松――國際市場(chǎng)開拓中崛起

　　日本小松制作所成立于1921年，是僅次于卡特彼勒的全球第二大的工程機(jī)械制造商，2006年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入160億美元,凈利潤(rùn)13.91億美元，占全球工程機(jī)械行業(yè)總收入的比例約為10%。

　　國際市場(chǎng)開拓是小松賴以生存的重要因素。由于本土市場(chǎng)需求的下降，1998年，公司經(jīng)營(yíng)第一次出現(xiàn)了虧損。2001年，虧損進(jìn)一步惡化，公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)入歷史低谷。這段時(shí)間，公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。在通過各種手段削減日本本土公司的經(jīng)營(yíng)成本的同時(shí)，加大海外市場(chǎng)的開拓，加速生產(chǎn)制造向中國、印度等低成本國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程，逐步實(shí)現(xiàn)銷售市場(chǎng)的全球化。

　　隨著小松國際市場(chǎng)的不斷開拓，日本本土的銷售收入在銷售總收入中的比重呈逐年遞減趨勢(shì)，總收入和凈利潤(rùn)卻急劇上升，其中，總收入從2001年的87.52億美元上升至2006年的160億美元，同期，凈利潤(rùn)則從-6.81增加為13.91億美元，而公司的股價(jià)也迅速飚升，到目前為止，這一趨勢(shì)仍然沒有減緩的跡象。

　　2.1.3美國軍工業(yè)-軍工霸主產(chǎn)生于不斷的重組并購

　　美國軍工行業(yè)的成長(zhǎng)主要源自行業(yè)的并購整合以及軍、民兩用市場(chǎng)的齊發(fā)展。

　　美國航空和軍事工業(yè)以私人公司為主體，資本運(yùn)作和并購重組是其走向壯大的重要因素。波音、洛馬、諾格三大集團(tuán)取得現(xiàn)在這樣的地位，除了不停地接軍方的大訂單，也是大大小小無數(shù)出兼并重組的結(jié)果。同時(shí)，軍民一體化也是美國軍工行業(yè)發(fā)展的一大特征。美國大型軍工集團(tuán)都采取軍民兼營(yíng)的發(fā)展模式，將軍品和其他民用產(chǎn)品相結(jié)合，積極運(yùn)用軍品技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)開發(fā)出融匯高技術(shù)成果的豐富多樣的民品，以挖掘軍工產(chǎn)業(yè)的潛能。這樣，不但可使公司的核心技術(shù)得以保持，設(shè)施和技術(shù)人才可以內(nèi)部調(diào)整和消化，而且可以分散風(fēng)險(xiǎn)、效益互補(bǔ)。

　　高估值也是軍工行業(yè)處于資產(chǎn)整合時(shí)期的典型特征。我們可以從美國軍工行業(yè)在大規(guī)模并購時(shí)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看出：公司的并購整合因其可能帶來的績(jī)效改進(jìn)而普遍被給予了正面的預(yù)期;在20世紀(jì)90年代的并購高峰期中，美國主要軍工企業(yè)歷史PE波動(dòng)均超出道瓊斯指數(shù)較大程度的正向波動(dòng)。但是隨著這些公司資產(chǎn)整合的完成，業(yè)績(jī)逐漸得到釋放，市盈率水平逐漸回落。

　　以波音公司為例進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)在1995-1996年以及1997-1998年這兩個(gè)波音公司市盈率出現(xiàn)了突變的時(shí)間段里，波音公司分別出現(xiàn)了重大的收購。1995年波音宣布收購羅克韋爾公司的防務(wù)與空間業(yè)務(wù)部，1997年波音宣布收購麥道公司。收購前，1995年波音每股盈利0.57美元，1997年每股收益-0.18美元，對(duì)比收購后，1996年每股盈利1.88美元，1998年每股盈利1.18美元。

　　我們認(rèn)為波音公司市盈率劇烈波動(dòng)的主要原因是：在波音公司處于虧損或者微利的情況下，通過采用資產(chǎn)整合的方式，使市場(chǎng)對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的正面預(yù)期，對(duì)其未來的發(fā)展也一致看好。正是由于市場(chǎng)對(duì)波音公司高成長(zhǎng)性的認(rèn)可，使其在資產(chǎn)整合階段市盈率水平波動(dòng)明顯超過市場(chǎng)平均水平。當(dāng)資產(chǎn)整合階段完成后，公司進(jìn)入穩(wěn)定成長(zhǎng)期，伴隨著業(yè)績(jī)的不斷提升，市盈率將逐漸下降并最終處于穩(wěn)定波動(dòng)。

　　2.1.4解析機(jī)械行業(yè)成長(zhǎng)軌跡

　　從韓國造船業(yè)、卡特彼勒、小松以及美國軍工業(yè)的成長(zhǎng)，我們可以看出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、重組并購、國際市場(chǎng)開拓以及技術(shù)創(chuàng)新均貫穿于其發(fā)展的過程之中，可以說國外機(jī)械行業(yè)成長(zhǎng)壯大的軌跡就是：抓住產(chǎn)業(yè)振興機(jī)會(huì)，利用重組并購開拓市場(chǎng)、完善產(chǎn)業(yè)鏈，在不斷加大技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，積極開拓國際市場(chǎng)，最終成長(zhǎng)為“世界級(jí)”龍頭。

　　2.2中國機(jī)械行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期

　　世界制造業(yè)轉(zhuǎn)移，中國正在成為世界加工廠。美國、德國、日本、韓國等國家已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化發(fā)展的高技術(shù)密集時(shí)代與微電子時(shí)代，鋼鐵、機(jī)械、化工等重工業(yè)正逐漸向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)過了發(fā)展初期，正處于重化工業(yè)發(fā)展中期。

　　未來10年將是中國機(jī)械行業(yè)發(fā)展最佳時(shí)期。美國、德國的重化工業(yè)發(fā)展期延續(xù)了18年以上，美國、德國、日本、韓國四國重化工業(yè)發(fā)展期平均延續(xù)了12年，我們估計(jì)中國的重化工業(yè)發(fā)展期將至少延續(xù)10年，直到2015年。因此，在未來10年中，隨著中國重化工業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)，中國企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量等都將得到大幅提升，國產(chǎn)機(jī)械產(chǎn)品國際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，逐步替代進(jìn)口，并加速出口。目前，機(jī)械行業(yè)中部分子行業(yè)如船舶、鐵路、集裝箱及集裝箱起重機(jī)制造等已經(jīng)受益于國際間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，并將持續(xù)受益;電站設(shè)備、工程機(jī)械、機(jī)床等將受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加快出口進(jìn)程。

　　旺盛內(nèi)需推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。在未來GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，國內(nèi)機(jī)械設(shè)備需求增速將超過GDP增速。我們預(yù)計(jì)未來幾年部分行業(yè)產(chǎn)品仍將保持旺盛需求，譬如工程機(jī)械、鐵路和礦山設(shè)備產(chǎn)品、軸承以及內(nèi)燃機(jī)等行業(yè)。隨著企業(yè)自主創(chuàng)新能力提升、產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，國內(nèi)產(chǎn)品正在逐步替代進(jìn)口，且空間巨大。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年1-10月份，我國進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品4042.7億美元，同比增長(zhǎng)16.5%，增速比2006年同期回落7.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速回落主要原因是國內(nèi)配套生產(chǎn)能力的加強(qiáng)導(dǎo)致中間產(chǎn)品的需求減弱以及傳統(tǒng)技術(shù)密集型機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

　　出口強(qiáng)勁不斷拉動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。中國機(jī)械工業(yè)經(jīng)過近20年的努力發(fā)展，從先前的引進(jìn)設(shè)備、消化吸收，基本滿足國內(nèi)基礎(chǔ)需求，發(fā)展到現(xiàn)在的改造創(chuàng)新、替代進(jìn)口、加快出口階段。根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年1-10月我國機(jī)電產(chǎn)品出口5622.4億美元，增長(zhǎng)27.9%，占同期出口總值的57%，其中機(jī)械及設(shè)備出口1842.9億美元，同比增長(zhǎng)24%。目前，我國機(jī)械裝備出口通常通過三種方式：第一是隨項(xiàng)目帶出去，這種方式的出口產(chǎn)品利潤(rùn)率會(huì)略低一些;第二種是自主出口;第三種是到海外投資設(shè)廠，特別是在本幣升值的情況下，到海外投資設(shè)廠顯得相對(duì)劃算。機(jī)械企業(yè)經(jīng)過近幾年發(fā)展，規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品技術(shù)提升、性能穩(wěn)定、產(chǎn)品正在得到國際市場(chǎng)逐步認(rèn)可。

　　陸續(xù)出臺(tái)的振興裝備配套政策有利于行業(yè)快速發(fā)展。陸續(xù)出臺(tái)的優(yōu)惠政策不僅為裝備制造業(yè)未來的發(fā)展明確了方向和目標(biāo)，還在包括稅收優(yōu)惠政策、資金支持等方面給給予較優(yōu)惠的待遇，有利于機(jī)械行業(yè)的長(zhǎng)期健康、快速發(fā)展。預(yù)計(jì)行業(yè)相關(guān)配套政策以及其他振興政策的推動(dòng)下，我國機(jī)械行業(yè)將保持旺盛增長(zhǎng)。

　　2.3中國機(jī)械優(yōu)勢(shì)企業(yè)中誰會(huì)在國際競(jìng)爭(zhēng)中勝出?

　　我們通過分析卡特彼勒和韓國造船業(yè)，可以看出并購重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國際市場(chǎng)開拓和技術(shù)創(chuàng)新，均在他們的成長(zhǎng)過程中起到了至關(guān)重要的推動(dòng)作用。同樣，這四個(gè)因素也是國外其他機(jī)械巨頭取得成功所依賴的因素?？v觀我國機(jī)械制造業(yè)，可以說，我國機(jī)械行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)初步兼?zhèn)淞松鲜鏊膫€(gè)因素，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和并購重組已經(jīng)開始推動(dòng)我國機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展;不斷開拓國際市場(chǎng)和技術(shù)創(chuàng)新也早已被大多數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)提上日程，加上旺盛的內(nèi)需以及國家對(duì)振興裝備制造業(yè)的政策支持，我國機(jī)械行業(yè)已經(jīng)具備了做大做強(qiáng)的條件。

　　我國機(jī)械行業(yè)完全有能力完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。從本質(zhì)上來說，一個(gè)國家能否最終完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，最終還是要由國內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力所決定。從目前來看，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)我國機(jī)械制造企業(yè)還將持續(xù)保持成本優(yōu)勢(shì)，并且隨著我國在具體領(lǐng)域技術(shù)上的逐漸接近發(fā)達(dá)國家水平，我國機(jī)械制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將逐漸增強(qiáng)，我國機(jī)械行業(yè)有能力完成最終的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。目前，集裝箱以及集裝箱起重機(jī)制造行業(yè)已經(jīng)在我國完成了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，我國在這一行業(yè)的世界占有率已經(jīng)超過50%，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入到平穩(wěn)期。對(duì)于造船行業(yè)和工程機(jī)械行業(yè)則處于產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)移階段，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)已經(jīng)很明顯，行業(yè)在今后幾年將延續(xù)高增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　資產(chǎn)并購重組，積極開拓國際市場(chǎng)將是行業(yè)重要看點(diǎn)。通過并購重組和積極開拓市場(chǎng)使企業(yè)做大做強(qiáng)，已經(jīng)在國內(nèi)機(jī)械行業(yè)中得到共識(shí)。在面臨大好發(fā)展機(jī)遇的情況下，機(jī)械行業(yè)已經(jīng)成為重組并購最活躍的板塊之一。在目前機(jī)械行業(yè)中，尚有許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還沒有注入到上市公司，在控股集團(tuán)中對(duì)上市公司資產(chǎn)注入預(yù)期普遍比較強(qiáng)烈的趨勢(shì)下，機(jī)械行業(yè)上市公司的資產(chǎn)重組依然是今后幾年行業(yè)的重點(diǎn)看點(diǎn)。另外，在開拓國際市場(chǎng)方面，工程機(jī)械、造船、機(jī)床以及航空航天轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)都普遍加大了國際市場(chǎng)開拓的力度，國外市場(chǎng)已經(jīng)成為這些行業(yè)發(fā)展的重要組成部分。

　　綜上所述，在世界制造業(yè)轉(zhuǎn)移的大環(huán)境下，中國機(jī)械行業(yè)發(fā)展必將呈現(xiàn)加速發(fā)展的局面，一批行業(yè)龍頭有望誕生。根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析，我們認(rèn)為在未來5-10年內(nèi)，機(jī)械行業(yè)中有希望在國際競(jìng)爭(zhēng)中取勝的行業(yè)主要為：工程機(jī)械、造船、港口機(jī)械和機(jī)床行業(yè)，行業(yè)內(nèi)龍頭公司都有望在國際競(jìng)爭(zhēng)中勝出，看好中聯(lián)中科(000157)、三一重工(600031)、柳工(000528)、中國船舶(600150)、廣船國際(600685)和振華港機(jī)(600320)。針對(duì)工程機(jī)械、造船、港口機(jī)械、機(jī)床以及軍工行業(yè)及公司的詳細(xì)分析，將在本報(bào)告第三部分加以論述。

　　3.重點(diǎn)行業(yè)及上市公司承載行業(yè)振興希望

　　3.1工程機(jī)械：孕育著“世界級(jí)”龍頭企業(yè)

　　3.1.1行業(yè)景氣趨勢(shì)不變，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再超預(yù)期

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再超預(yù)期。工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)歷了2006年的大幅上漲后，行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2007年1-8月工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入853.43億元，同比增長(zhǎng)48.67%，增速較去年同期上升14.20個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額100.22億元，同比增長(zhǎng)150.52%，增速較去年同期上升16.20個(gè)百分點(diǎn);毛利率為20.5%，較去年同期提高3.26個(gè)百分點(diǎn);稅前利潤(rùn)率為11.74%，較去年同期增加4.66個(gè)百分點(diǎn)。

　　工程機(jī)械各主要產(chǎn)品銷量均保持高速增長(zhǎng)。2007年1-9月份，我國工程機(jī)械行業(yè)各項(xiàng)產(chǎn)品銷售量均保持了較快增長(zhǎng)。其中，裝載機(jī)銷售101883臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.00%;挖掘機(jī)銷售49953臺(tái)，同比增長(zhǎng)54.90%;壓路機(jī)6425臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.16%;汽車起重機(jī)14632臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.90%;平地機(jī)2095臺(tái)，同比增長(zhǎng)54.38%;叉車66383臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.35%。

　　GDP高速增長(zhǎng)，內(nèi)需繼續(xù)擴(kuò)張。從國內(nèi)來看，2007年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持著高速增長(zhǎng)，增速達(dá)11.50%，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)率為11.4%,2008年為11.2%。另外，今年是“十一五”規(guī)劃的第二年，受“西部大開發(fā)”“中部崛起”、“振興東北老工業(yè)基地”、“新農(nóng)村建設(shè)”以及“高鐵建設(shè)”等因素的驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)，內(nèi)需繼續(xù)擴(kuò)張。今年1-9月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資再創(chuàng)新高，達(dá)到78246.78億元，同比增長(zhǎng)26.4%，預(yù)計(jì)全年為26.1%,2008年為25.9%。這些因素有力地拉動(dòng)了我國工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展。

　　出口收入大幅增長(zhǎng)。2007年1-7月份，我國工程機(jī)械行業(yè)累計(jì)出口45億美元，同比增長(zhǎng)70.00%，其中整機(jī)出口30.5億美元，同比增長(zhǎng)86.00%，占出口總額的69.00%;零部件出口額為14.5億美元，同比增長(zhǎng)44.00%。在整機(jī)產(chǎn)品中，裝載機(jī)的出口額為3.24億美元，同比增長(zhǎng)132.01%;汽車起重機(jī)為3億美元，同比增長(zhǎng)325.28%;其它起重機(jī)為3.1億美元，同比增長(zhǎng)159.66%;叉車為2.7億美元，同比增長(zhǎng)86.82%;混凝土機(jī)械為1.9億美元，同比增長(zhǎng)137.82%;壓路機(jī)為1億美元，同比增長(zhǎng)113.14%。除一般用途的挖掘機(jī)以外，其它一些工程機(jī)械的出口收入也都保持了較高的增長(zhǎng)速度。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2007年1-7月，我國工程機(jī)械產(chǎn)品出口收入額度較高且增長(zhǎng)最快的幾個(gè)國家分別為美國、日本、法國、印度、俄羅斯、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦以及安哥拉。當(dāng)前，亞洲、美洲、北非以及俄羅斯等國家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正處于高峰期。憑借價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)和不斷改善的產(chǎn)品性能，我國的工程機(jī)械產(chǎn)品受到國際市場(chǎng)的普遍歡迎，其出口能力正在穩(wěn)步提高。

　　3.1.2行業(yè)內(nèi)上市公司分析

　　上市公司平均單位收益變化趨勢(shì)繼續(xù)向好。2007年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)16家上市公司平均每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率分別為0.62元、3.50元和17.95%，全部機(jī)械類上市公司的這三項(xiàng)指標(biāo)分別為0.40元、3.10元和12.82%,全部上市公司則分別為0.29元、2.56元和11.34%,數(shù)據(jù)表明，工程機(jī)械上市公司的單位收益明顯高于全部機(jī)械類上市公司和全部上市公司。

　　上市公司利潤(rùn)率持續(xù)攀升，企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。自2006年起，我國工程機(jī)械行業(yè)上市公司徹底扭轉(zhuǎn)了毛利率和凈利率雙雙下跌的頹勢(shì)，開始出現(xiàn)回升。2007年前三季度，盈利能力繼續(xù)向上攀升，其中，毛利率為22.02%，同比上升了2.29個(gè)百分點(diǎn)，比機(jī)械行業(yè)平均水平高4.21個(gè)百分點(diǎn);凈利率為10.70%，同比上升4.42個(gè)百分點(diǎn)，高于機(jī)械行業(yè)平均水平2.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　2007年1-9月，工程機(jī)械16家上市公司中，三一重工的營(yíng)業(yè)收入增幅最大，高達(dá)80.48%，其次為中聯(lián)重科和山河智能，分別為80.14%和77.90%，三一重工收入高增長(zhǎng)原因：除了主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)外，還得益于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化帶來的增長(zhǎng);半數(shù)以上公司凈利潤(rùn)增幅超過60%，其中：三一重工、中聯(lián)重科、柳工不僅絕對(duì)每股收益高，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快，三一重工除了主業(yè)增長(zhǎng)較快外，投資收益對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)大;中聯(lián)重科和柳工的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要來銷售收入的增加和毛利率的提高。毛利率最高的公司有：方圓支承、三一重工、中聯(lián)重科和鼎盛天工，分別為42.08%、35.24%、27.68%和27.62%;凈利率最高的公司有：三一重工、方圓支承、中聯(lián)重科和山河智能，分別達(dá)到19.28%、18.09%、14.68%和13.51%。在工程機(jī)械上市公司中，我們積極看好中聯(lián)重科、柳工、三一重工、山推股份、安徽合力以及山河智能等龍頭企業(yè)的發(fā)展前景。

　　3.1.3中國工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展未來展望

　　行業(yè)未來判斷：

　　1)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢(shì)、固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)以及大力振興裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　2)以重組、兼并以及聯(lián)合為主要手段的行業(yè)整合將成為行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，中國工程機(jī)械企業(yè)通過外延式增長(zhǎng)迅速做大做強(qiáng)將成為行業(yè)重要看點(diǎn)。

　　3)目前全球工程機(jī)械市場(chǎng)總市值約為1200億美元，中國約占14%，海外市場(chǎng)發(fā)展空間巨大;中國工程機(jī)械企業(yè)已經(jīng)具備較強(qiáng)出口能力，正在通過對(duì)外貿(mào)易、海外直接投資等手段快速走向國際市場(chǎng)。

　　4)出口快速增長(zhǎng)、替代進(jìn)口將平滑宏觀調(diào)控對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響，平滑行業(yè)周期性;

　　5)預(yù)計(jì)未來3-5年穩(wěn)定內(nèi)需和強(qiáng)勁的出口將驅(qū)動(dòng)行業(yè)保持20%以上的速度增長(zhǎng)。

　　6)未來十到二十年，中國的工程機(jī)械行業(yè)有望產(chǎn)生“世界級(jí)”的巨頭。積極看好中聯(lián)重科、柳工、三一重工的未來發(fā)展。

　　未來幾年，以重組、兼并以及聯(lián)合為主要手段的行業(yè)整合將成為必然趨勢(shì)，這也是國內(nèi)企業(yè)通過外延式增長(zhǎng)迅速做大做強(qiáng)的必要途徑。另外，我國企業(yè)應(yīng)牢牢把握經(jīng)濟(jì)全球化和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，進(jìn)一步開拓海外市場(chǎng)，積極參與國際競(jìng)爭(zhēng)。這些，早已被卡特彼勒、小松等國際企業(yè)的歷史經(jīng)驗(yàn)所證明。

　　中國的“小松”已漸具雛形。大國的崛起，必然伴隨著各行各業(yè)的全面崛起，未來十到二十年，中國各領(lǐng)域都將涌現(xiàn)出一批具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的跨國型企業(yè)，而裝備制造業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然也毫不例外。我們相信，不久的將來，中國有望會(huì)出現(xiàn)如卡特彼勒和小松公司那樣的國際工程機(jī)械巨頭，目前來看，中聯(lián)重科、柳工、三一重工以及徐工集團(tuán)四家企業(yè)最具這種潛力。

　　3.2船舶和港口機(jī)械：進(jìn)入不同發(fā)展時(shí)期

　　3.2.1船舶制造：業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，行業(yè)整合加速

　　世界造船行業(yè)景氣高峰持續(xù)。據(jù)克拉克松研究所統(tǒng)計(jì)，2007年1-9月份世界新船累計(jì)成交量達(dá)2993艘/17840萬載重噸，已經(jīng)突破去年全年創(chuàng)出的歷史最高記錄(1.67億載重噸)，行業(yè)增長(zhǎng)再超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年新船成交量將破2億載重噸大關(guān)。其中，散貨船成交量的大幅增長(zhǎng)，是行業(yè)景氣高峰持續(xù)的最重要支撐因素，今年1-9月份散貨船累計(jì)成交量已達(dá)1148艘/1.02億載重噸，同比增長(zhǎng)257.2%，占世界新船成交量的57.17%;另外，集裝箱船市場(chǎng)再度走強(qiáng)，超巴拿馬型集裝箱船成交量大幅增加,1-9月份累計(jì)成交萬箱級(jí)船113艘/137.3萬TEU，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歷年的訂造總量;而油船市場(chǎng)由于06年的火爆，前三季度成交量較去年大幅回落。

　　中國造船業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)占世界份額較06年繼續(xù)提升。根據(jù)中國船舶工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度我國造船完工量達(dá)到1203萬載重噸，同比增長(zhǎng)44%，其中出口船舶977萬載重噸，占造船完工量的81%;新承接船舶訂單6434萬載重噸，同比增長(zhǎng)120%，其中出口船舶5722萬載重噸，占新承接船舶訂單量的89%;手持船舶訂單12935萬載重噸，同比增長(zhǎng)111%，其中出口船舶11307萬載重噸，占手持訂單總量的87%。我國造船業(yè)所占世界份額再創(chuàng)新高，根據(jù)英國克拉克松研究公司對(duì)世界造船總量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場(chǎng)份額的20.1%、38.7%和29.5%，分別較06年提高1.1、6.7和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2007年1-8月船舶及浮動(dòng)裝置制造981家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入155.45億元，同比增長(zhǎng)57.87%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額110.49億元，同比增長(zhǎng)124.83%，增速較2006年全年提升26.97個(gè)百分點(diǎn);毛利率為14.08%，比2005年同期提升2.96個(gè)百分點(diǎn)。

　　快速增長(zhǎng)的主要原因。1)油運(yùn)市場(chǎng)的繁榮、世界貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)以及海上工程的快速發(fā)展，帶動(dòng)油船、散貨船、特種船的集體向好，行業(yè)持續(xù)景氣，船價(jià)高位運(yùn)行;2)我國手持訂單量份額逐年提升，生產(chǎn)效率明顯提高，行業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)3)我國造船廠開始建造04和05年新接的高價(jià)船，相對(duì)毛利率較高。

　　造船行業(yè)資產(chǎn)整合加速進(jìn)行。中船集團(tuán)下屬外高橋、澄西船舶和遠(yuǎn)航文沖船廠已經(jīng)注入到中國船舶，并且中船集團(tuán)也已經(jīng)明確表示在時(shí)機(jī)成熟時(shí)將長(zhǎng)興島和龍穴島基地民船資產(chǎn)注入到中國船舶，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)民船資產(chǎn)的整體上市。同時(shí)，中國另一大造船集團(tuán)中船重工集團(tuán)也正在積極運(yùn)作相關(guān)資產(chǎn)的上市。據(jù)國防科工委船舶行業(yè)管理辦公室統(tǒng)計(jì)，中船集團(tuán)公司和中船重工集團(tuán)公司2007年前三季度造船完工量、新承接船舶訂單、手持船舶訂單分別占全國總量的58%、50%和56%。在造船行業(yè)持續(xù)景氣的環(huán)境下，兩大集團(tuán)將在資本上市必將更為活躍，通過將集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

　　3.2.2行業(yè)周期“潮起”與“潮落”將加速造船產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國

　　造船業(yè)轉(zhuǎn)移到我國趨勢(shì)已經(jīng)明顯。成本因素決定了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方向。從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的角度看，無論是西歐到東亞的轉(zhuǎn)移、還是東亞內(nèi)部的轉(zhuǎn)移,其基本的驅(qū)動(dòng)力都來自于資源和要素的比較優(yōu)勢(shì)。隨著韓國國內(nèi)造船成本的不斷提高以及海岸線的局限,中國在勞動(dòng)力、岸線等資源上較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)已經(jīng)充分顯示出來,隨著在造船技術(shù)上的逐漸接近日韓，造船產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到我國趨勢(shì)已經(jīng)明顯。

　　行業(yè)景氣將持續(xù)，行業(yè)周期若“潮落”將加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國。由于不同船型市場(chǎng)走勢(shì)的交替向好，造船周期對(duì)行業(yè)的影響已經(jīng)逐漸在減弱，我們預(yù)計(jì)造船行業(yè)的景氣將至少持續(xù)到2010年，并且船價(jià)在短期內(nèi)很難出現(xiàn)較大幅度的下跌。我們對(duì)各種船型今后走勢(shì)的判斷是：散貨船市場(chǎng)的繁榮仍將持續(xù)，價(jià)格保持上升趨勢(shì);集裝箱船市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，08年以后需求將會(huì)加大;油船訂單回落，但是巨大的更新需求支撐油船市場(chǎng)，船價(jià)維持高位，增速將放緩。造船業(yè)終究是周期性行業(yè)，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期在將來還是會(huì)出現(xiàn)的。我們認(rèn)為如果行業(yè)景氣開始回落將有利于我國造船業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并且加速造船中心向我國轉(zhuǎn)移的速度。在較長(zhǎng)時(shí)間占有成本優(yōu)勢(shì)的情況下，行業(yè)周期的低谷有利于我國迅速擴(kuò)大我國造船市場(chǎng)份額，中國造船業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)也將由“價(jià)”增轉(zhuǎn)變?yōu)椤傲俊遍L(zhǎng)。

　　3.2.3產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移下，中國造船企業(yè)將迅速崛起

　　在韓國造船業(yè)的快速發(fā)展過程中，產(chǎn)生了一批世界級(jí)的造船公司，06年造船行業(yè)完工量前五位韓國企業(yè)占有四席，現(xiàn)代重工、三星重工和大宇造船分列前三位。其中我國造船企業(yè)外高橋(14.84,0.00,0.00%,股票吧)造船廠，在完工量和手持訂單量分別列第七位和第五位。隨著我國造船企業(yè)產(chǎn)能在近幾年的有效擴(kuò)大和生產(chǎn)效率的提高，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，我們認(rèn)為我國造船企業(yè)將在未來幾年改變目前韓國造船企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)地位，積極看好中國船舶(600150)躋身世界造船企業(yè)前列。

　　由于我國造船上市公司與韓國上市公司所處行業(yè)發(fā)展階段以及所處國內(nèi)環(huán)境的不同，在市盈率上面不存在直接的借鑒作用。從韓國造船企業(yè)來看，在行業(yè)進(jìn)入到持續(xù)景氣的03年以后，市盈率出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，都超過40倍以上，反映了市場(chǎng)對(duì)造船市場(chǎng)后幾年強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的預(yù)期。我國造船業(yè)正處于行業(yè)的快速擴(kuò)張期，國內(nèi)造船企業(yè)正在加速整合，在造船行業(yè)中心轉(zhuǎn)移到我國趨勢(shì)逐漸明顯并且行業(yè)周期影響減弱的情況下，上市公司市盈率水平較高存在一定的合理性。

　　3.2.4港口機(jī)械：積極尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　行業(yè)利潤(rùn)大幅下降。2007年1—8月，我國集裝箱制造業(yè)收入同比增長(zhǎng)44.73%，利潤(rùn)總額同比下降22.65%，行業(yè)平均毛利率7.50%，同比下降1.72個(gè)百分點(diǎn)。受箱價(jià)的低迷以及鋼材價(jià)格上升的影響，行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)08年世界對(duì)集裝箱的需求預(yù)計(jì)將保持10%以上的增長(zhǎng)速度，集裝箱價(jià)格有望在08年反彈。

　　海上重型裝備成為未來港口機(jī)械行業(yè)重要看點(diǎn)。隨著海洋石油開發(fā)、大型海上工程、沿海風(fēng)電設(shè)備安裝和海難救助事業(yè)的發(fā)展，海上重型裝備需求正在迅猛增加。振華港機(jī)作為港口起重機(jī)的世界龍頭企業(yè)，憑借其技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，在海上重型領(lǐng)域取得更大進(jìn)展值得期待。

　　3.2.5上市公司分析

　　前三季度，行業(yè)內(nèi)5家公司整體收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)40.34%和49.84%;凈資產(chǎn)收益率為19.31%。從歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)看，三大造船上市公司凈利潤(rùn)增速顯著，中國船舶增長(zhǎng)達(dá)192.47%，廣船國際增長(zhǎng)317.58%，中船股份增長(zhǎng)660.43%;相比造船上市公司，港口機(jī)械上市公司凈利潤(rùn)增幅則要遜色不少，振華港機(jī)和中集集團(tuán)分別增長(zhǎng)33.68%和減少11.97%。權(quán)重最大的中集集團(tuán)業(yè)績(jī)下滑，拖累了行業(yè)整體表現(xiàn)。

　　中國船舶和廣船國際受益行業(yè)高度景氣，業(yè)績(jī)將持續(xù)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。目前中船集團(tuán)的造船資產(chǎn)主要集中在長(zhǎng)興島、龍穴島、中國船舶和廣船國際，并且集團(tuán)表示將在時(shí)機(jī)成熟時(shí)將長(zhǎng)興島和龍穴島基地民船資產(chǎn)注入到中國船舶，中國船舶未來的發(fā)展將更加值得期待。船價(jià)的增長(zhǎng)、毛利率的提升以及生產(chǎn)效率的有效提高是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要策動(dòng)力，預(yù)計(jì)中國船舶和廣船國際的高增長(zhǎng)還將持續(xù)。另外，中船集團(tuán)目前正在加大資本運(yùn)作力度，整合優(yōu)化造船、修船和配套資源，旗下三家上市公司將因此受益。

　　中集集團(tuán)、振華港機(jī)均處在開拓利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)階段。振華港機(jī)和中集集團(tuán)分別是集裝箱起重機(jī)制造和集裝箱制造的世界龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率均超過50%。隨著行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，兩家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展將趨平穩(wěn)，不再具有高成長(zhǎng)性，在原材料價(jià)格上升以及市場(chǎng)需求趨于穩(wěn)定的情況下，兩家公司業(yè)績(jī)?cè)?7年將趨緩。目前兩家公司都在努力尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，使公司在未來的成長(zhǎng)更具有持續(xù)性。

　　3.3機(jī)床:蒸蒸日上的中國機(jī)床業(yè)

　　3.3.1行業(yè)持續(xù)景氣

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2007年1-8月，全國559家金切機(jī)床制造企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入432.35億元，同比增長(zhǎng)25.84%;利潤(rùn)總額25.42億元，同比增長(zhǎng)62.21%。

　　2007年1-8月金切機(jī)床產(chǎn)量為39萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.6%;毛利率、稅前利潤(rùn)率分別為19.21%、5.88%。

　　受益裝備制造振興，機(jī)床行業(yè)需求快速增長(zhǎng)。機(jī)床作為裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，受下游多個(gè)機(jī)械子行業(yè)支撐，在船舶、工程機(jī)械、汽車等子行業(yè)產(chǎn)業(yè)不斷向中國轉(zhuǎn)移的階段，機(jī)床的需求量將保持快速平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　出口增長(zhǎng)迅速。2007年1-9月份機(jī)床工具產(chǎn)品出口金額為32.31億美元，同比增長(zhǎng)37.35%，出口是機(jī)床企業(yè)提高國際競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額的有效手段。

　　進(jìn)口替代空間巨大，機(jī)床產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易逆差增幅回落。2007年1-9月份機(jī)床工具產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易總額116.24億美元，同比增長(zhǎng)14.95%，進(jìn)出口貿(mào)易逆差為51.62億美元。2007年上半年貿(mào)易逆差首次出現(xiàn)回落，這是個(gè)好的預(yù)兆，機(jī)床進(jìn)口替代進(jìn)程正在不斷推進(jìn)。隨著國內(nèi)機(jī)床企業(yè)生產(chǎn)能力的提升，我們預(yù)計(jì)機(jī)床貿(mào)易逆差將繼續(xù)回落，行業(yè)景氣依然可期。同時(shí)，出口增長(zhǎng)迅速，預(yù)示我國機(jī)床工具產(chǎn)品經(jīng)過多年的發(fā)展，逐步趨向成熟，在國內(nèi)外市場(chǎng)已具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　進(jìn)口替代效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)。國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃明確指出到2010年將達(dá)到以下目標(biāo)：國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床將占國內(nèi)市場(chǎng)需求的50%以上;功能部件配套齊全，自給率達(dá)60%;關(guān)鍵功能部件將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化;高精度數(shù)字化測(cè)量?jī)x器和數(shù)控刀具將得到發(fā)展，為中高級(jí)數(shù)控機(jī)床配套。作為世界第一大機(jī)床消費(fèi)國，全球機(jī)床產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)的增長(zhǎng)動(dòng)力都在中國，國產(chǎn)中高端數(shù)控機(jī)床存在巨大的進(jìn)口替代空間。

　　政策支持，機(jī)床行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快。我國要振興裝備制造業(yè)，必須要振興機(jī)床工業(yè)。大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件是我國“十一五”期間裝備制造業(yè)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。從機(jī)床型號(hào)來看，用于船舶、國防軍工的大型和重型機(jī)床的需求將增多;從產(chǎn)品檔次上看，對(duì)國產(chǎn)中高檔數(shù)控機(jī)床、加工中心的需求將大幅增長(zhǎng)，對(duì)低檔、普通機(jī)床的需求將趨于平穩(wěn)?？梢哉f，是需求導(dǎo)致了機(jī)床行業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，能夠生產(chǎn)出具有高附加值的機(jī)床是我國機(jī)床業(yè)未來的發(fā)展方向。國家曾先后出臺(tái)了以下《國家中長(zhǎng)期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》，《國產(chǎn)設(shè)備采購首臺(tái)(套)制度》，《重大裝備禁限目錄》，《實(shí)施激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)稅政策》，《數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，《關(guān)于落實(shí)國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見有關(guān)進(jìn)口稅收政策的通知》等文件，鼓勵(lì)企業(yè)采購國產(chǎn)高技術(shù)裝備，并給予稅收上的優(yōu)惠，旨在支持我國機(jī)床業(yè)更快更好的發(fā)展。在政府的大力支持下，我國機(jī)床業(yè)的騰飛值得期待。